保险资金进入国债期货市场已指日可待。
近期，为推进商业银行和保险机构参与中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）国债期货交易，监管层密集出台各项配套措施。商业银行方面，已确定工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行成为第一批试点机构。保险机构方面，目前《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》《保险资金参与金融衍生产品交易办法》《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》正在业内征求意见中，征求业内意见结束并出台后，保险机构将正式可以参与国债期货交易。
商业银行、保险公司作为国债的主要持有者，有序进入期货市场，将会给国债期货市场生态带来哪些影响甚至改变，令市场瞩目。
首批5家银行资金先入市
对于选择当前时点，放开银保资金进入国债期货市场，建信期货分析师黄雯昕对记者表示，关于引入银行保险资金参与国债期货的呼声其实一直很高。2018年开始，国债期货市场的建设开始加快，特别是去年国债期货市场引入做市商制度后，大大提升了国债期货的流动性。此外，同时引入的期转现交易制度，也为引入银行保险这些大规模投资者做好了铺垫。
“目前，中国国债期货市场的发展已经较为成熟，银行保险机构的进入应不会产生过大冲击，当前银保资金入市的时机已经成熟。同时银保机构进入国债期货市场，也是利率市场化改革背景下的必然要求，国债期货能帮助银保机构管理利率风险，提高债券市场的定价能力，提升我国金融体系应对风险的能力。”黄雯昕进一步指出。
央行统计数据显示，截至2020年1月底，中国国债规模总计16.1万亿元。其中，商业银行持有9.98万亿元，保险公司持有约3600亿元，合计持有国债占比达64%。那么，国债主要持有者的入市举动，将给国债期货市场带来多少增量资金呢？
“整体来看，随着银保资金的持续流入，我国国债期货市场的规模将大大增加。”中国邮政储蓄银行高级经济师卜振兴对记者表示，按照目前市场数据测算，如果保险资金全部入市，将给国债期货市场带来约6%的规模提升，如果银保资金全部入市，将会让国债期货市场规模放大1.77倍左右。
黄雯昕对记者指出，截至今年2月底，成交方面，国债期货十年、五年及两年主力合约的日均成交额共计约8万手，对应成交面额约为900亿元。持仓方面，国债期货十年、五年及两年期的持仓总数约为14万手，对应持仓面额约为1400亿元。“根据国际经验，放开银行和保险机构进入国债期货市场，有望在原持仓规模的基础上增加20%即3万多手，约300亿元的增量资金。”
“首次获批试点的5家商业银行入市后，将首先带来数千手的持仓增量，约几十亿元的增量资金。后续随着其他市场参与者的陆续加入，国债期货市场规模将持续扩大。”黄雯昕进一步指出。
此外，东证衍生品研究院预计，如果将来全部银行和保险公司开放，将给国债期货市场带来约400亿元左右的资金增量。而据国泰君安期货研报估算，此次参与主体扩容，国债期货持仓名义本金或扩张30%，带来新增资金将小于或等于500亿元。
37家期货公司具备银保合作资格
3月1日，中金所发布通知，表示为满足市场发展的需要，在现有会员体系中增加“非期货公司会员”主体。业内人士分析，此举是为银行、保险机构成为中金所会员，直接参与国债期货市场做准备。据悉，银保机构参与国债期货市场，主要有两种形式，一种是成为中金所会员直接参与市场，另一种为通过期货公司入市。
“与保险资金比较，银行的入市资金体量更大，更有可能通过‘非期货公司会员’身份直接参与。”某保险资管公司相关人士对记者表示，不同于银行或通过自有席位进行交易，保险资金参与国债期货市场，通过期货公司的概率更高。保险公司的体量没有银行那么大，入市资金量也不及银行，加之保险公司的数量众多，险资入市应不会绕开期货公司。
“其实，银行的入市资金，也不会全部通过公司自身账户。如果入市资金均在自有账户进行交易，头寸便会暴露，这将对其交易产生不利影响。因此，银行的一部分资金，应该也会通过期货公司等机构入市。”该人士进一步指出。
“中金所提供自营会员的身份供银保机构选择，意味着银行既可以选择交易所会员身份入市，也可以选择以期货公司客户身份参与国债期货市场。不过需要注意的是，在成交量规模不大时去申请交易所会员，成本较高，因此银行通过期货公司客户身份参与国债期货市场，或更为划算。”黄雯昕进一步指出，“目前虽然保险机构参与国债期货市场的具体条款仍在征求意见当中，但保险公司的持债规模远不及银行，因此更没有必要申请交易所会员。”
值得关注的是，对于保险资金可以选择哪些期货公司参与国债期货交易，相关征求意见稿已做出了相应要求。据悉，保险资金参与国债期货交易，所选期货公司应当符合多项条件，如成立5年以上，上季末净资本达到人民币3亿元（含）以上，且不低于客户权益总额的8%，期货公司分类监管评价为A类等。
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