20亿元投资金康新能源 三场重磅签约助推重庆汽车产业发展
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新华网 北京4月24日电 4月23日，重庆汽车产业转型升级迎…
23 日晚，温氏股份发布年报，2019 年营业收入 731.44 亿元，同比增长 27.75%；净利润 139.67 亿元，同比增长 252.94%；拟 10 转 2 派 10 元。
来源：温氏股份 2019 年年报
净利润暴增 252% 的主要原因是，公司两大业务销量和毛利率在报告期内同步提升。
从公司 2019 年的经营情况来看，主要业务中肉猪类产品营收 418.12 亿元，和上期同比增长 23.8%；肉鸡类产品营收 267.86 亿元，上期同比增长 34.2%。与此同时，两大业务的毛利率也有不同幅度的提升，分别达到 28.84%、26.31%，同比增长 189.75%、 50.53%。
来源：同花顺
单从 Q4 来看，营收 248.4 亿元，同比增长 51.4%；净利润 78.8 亿元，同比增长 645.3%。营收和净利润都远远高出前三季度，净利润更是达到前三季度总和的 130%。
具体到业务方面，在国内非洲猪瘟疫情影响之下，公司销售肉猪 1,851.66 万头，销售同比下降 16.95%，虽然生猪的产量下滑，但是受市场肉猪供给减少影响，报告期内公司肉猪销售均价同比上涨了 46.57%。
猪肉价格的大幅上涨不但刺激了公司肉猪类产品的业绩增长，也拉动了禽肉价格同步上涨，加上公司积极发展下实现了扩产增量，销出肉鸡 9.15 亿只，同比增长 23.4%，使得公司第二大业务也有大幅的抬升。
同日，温氏股份发布了 2020 年一季报，今年一季度，公司实现总营业收入 174.49 亿元，同比增长 24.89%；净利润 18.92 亿元，同比增长 510.93%。
总体来看，一季度成绩单基本符合此前预期，所以今日公司股价并未出现明显的异动，截至今日收盘，高开 1.9%，收涨 1.67%。
来源：富途
值得一提的是，在营收和净利双增长表现之下，自 2019 年 8 月份以来，公司股价一路走跌，跌幅 22.75%，近期也没有比较明显的反弹。
相比之下，行内牧原股份和新希望都有明显的上涨趋势，牧原股份上涨 68.79%，新希望上涨 72.76%。
来源：Wind
从近 5 年来看，温氏股份的营收一直表现不错，净利润也是遥遥领先，那么为什么会有这样的差别呢？
或许下面的数据能够解释一二：
2015 年，温氏全年的出栏量为 1535 万头，是牧原的 7.99 倍。而到了 2019 年，温氏出栏量 1851 万头，牧原股份则有 1025 万头，前者仅有后者的 1.8 倍。也就是说，5 年时间内牧原产能扩充 5.3 倍，远超过温氏的 1.2 倍。
尤其可以看到，在非洲猪瘟的影响下，2019 年内温氏股份产量下滑 16.9%，相比之下牧原股份仅降 6.9%。
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而这就不得不谈一下二者的经营模式了。
温氏实行的是”公司 + 农户”的中规模分散式养殖。简单来说，农户按温氏标准建设养猪场，然后”帮助”温氏将猪养大，温氏则为农户提供猪苗、技术指导、饲料、动保等服务。
这套模式的关键，就是可以实现而牧原股份采取的是更笨重的”自繁自养”模式，真正做到了工业化养猪，牧原自己就是一条完整产业链。
也就是说，温氏通过外包育肥环节，通过让渡一部分利润，进行轻资产运营、扩张。
而牧原以重资产的代价，换取全流程的工业生产体系，打造更低的交易成本，创造更高的净利润。
据最新数据，温氏肉猪育肥完全成本约为 12.4 元 / 公斤，牧原为 14/ 公斤，其他上市公司的成本在 20 至 30 元之间。
来源：招商农业
相比之下，温氏的运营模式的优点在于初始投资相对较低，初期也能够更快地发展扩张，但是在失去扩张速度优势之后，这种运营模式高成本的弊端影响会慢慢凸显出来。
牧原模式的优势则集中在后期收益更高、稳定性更佳。
实际上，很难说温氏和牧原的商业模式孰优孰劣，但从股价走势来看，市场或许更认可采取一体化工业模式的牧原。
事实上，无论是哪一种经营模式，放眼于整个市场，都只是刚刚开始。
根据公开数据整理，2019 年出栏量较大的八家养殖企业(温氏股份、牧原股份、正邦科技、 新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物)生猪合计出栏 4499.93 万头，占全国生猪总出栏量的 8.27%；2018 年八家养殖企业生猪合计出栏 4844.78 万头，占全国总出栏量的 6.98%。
虽然占比有所提高，但是相对整个市场来说，占有率还是低得可怜，未来还有很长的路要走。
因此，温氏和牧原彼此还难以成为对手，至少现在不是，现在他们有共同的对手——散户。散户占着超过 90% 的市场，他们依然代表着市场的交易成本，仍然是猪周期的驱动主力。
温氏也好，牧原也好，规模化的猪企短期方向还是在市场扩张上面。
但是从数据上来看，显然温氏现行的运作模式遭遇了瓶颈。虽然依旧是行业的龙头，在产量和利润方面依旧处于领先地位，但是扩张速度明显落后。抛开异常的 19 年来看，从 15 年开始，温氏年产能增长为 12%、12%、17%，而牧原高达 62%、132%、52%。
温氏股份急需突破现状。
实际上，温氏正在变革传统的经营模式，将逐步升级为”公司 + 养殖小区”模式。在这种模式下，公司通过集中农户，统一规划、管理养殖小区，实现高效化现代养殖，提高单一农户的饲养规模和年养殖效率。
牧原能做到 5 年市值上涨 24 倍的原因在于成功的工业化体系，这对温氏来说也并非难事，问题在于，长期以来行业优越地位带来的错觉是否会成为阻碍温氏突破瓶颈的因素，不被后来者居上。
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