摊余成本法债基爆款再现 下半年或迎成立高峰

今年以来，权益类爆款不断出现，昨日，摊余成本法债基同时出现两只爆款产品，首募规模都达到80亿元左右。上半年即将收官之际，摊余成本法债基有望接力成为发行市场的新亮点。

昨日，国寿安保、浦银安盛基金双双发布旗下摊余成本法定开债基成立公告。其中，国寿安保瑞和66个月定开基金募集80亿元，浦银安盛普嘉87个月定开首募规模也达到79.9亿元。

根据记者的统计，今年以来已有6只摊余成本法定开债基首募规模超过了50亿元，分别来自华安、富国、博时、民生加银等基金公司，这些产品多在今年1月时发行。

时隔5个月，摊余成本法债基再现爆款。对此，北京一位中型公募市场部负责人表示，在资管市场净值化转型的大背景下，对收益、波动有定量考核要求的机构资金更为青睐这类产品形式，自营、保险资管等对此类债基的需求比较旺盛。

据该负责人透露，她所在公司比较擅长固收基，一季度申报了一只机构定制的摊余成本法债基，正在等候批复。

从目前申报基金的开放期限看，主要有39个月、66个月、88个月，最长的达到123个月，投资上实施“持有到期”策略。多位业内人士表示，机构定制摊余成本法债基，主要是为达到资金稳健增值的目的，在产品的投资范围和期限上都有特定要求。

北京一位绩优债基经理表示，资管新规实施后，产品以市值法计价可能会使部分银行、保险机构的财务报表产生波动。以摊余成本法计价，则可以平抑波动，中长期保持财务报表的稳定，这是机构资金的核心诉求。相关基金多数设计了较长时间的封闭运作期，以锁定中长久期的投资收益。

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上述北京中型公募市场部负责人也说，一般而言，摊余成本法债基的投资限制比开放式产品更严格，譬如规定了对持仓债券持有到期，不能做区间波段操作，不追求资本利得，等等。与此相对应，产品的收益也会比普通债基要低，机构资金的主要目的是运作稳健。

今年以来，已有29只摊余成本法定开债基获批，26只“批而未发”。另外，从证监会官网披露的新基金申报情况看，截至6月29日，今年以来有39家基金公司申报了46只摊余成本法定开债基，这也就意味着，下半年摊余成本法定开债基将密集面市。

北京一位中型公募市场部人士表示，基金获批后要在半年内发行，逾期未发会对同公司申报新产品造成影响。摊余成本法债基多为资金体量较大的机构定制产品，基金成立的难度一般不大。上半年“批而待发”的产品，下半年会密集推向市场。

不过，从投资时点看，多位业内人士认为，债市受偏空情绪影响，叠加中长久期利率债收益率不高，此类产品的收益率可能不会太好。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，当前短期利率债供给压力较大，5年期国开债中标收益率高出二级市场30多个BP，市场资金面有一定的收紧，情绪整体偏空，短期以挖掘高静态收益的票息策略为主。整体上，魏凤春认为债券具备交易性机会，不具备战略性机会。

上述绩优基金经理表示，目前债市仍在回调阶段，十年期国债收益率也仍在低点，封闭运作的基金最高可以提供200%的杠杆，三年期以上产品杠杆后的年化收益率可达到2.5%~3%。这样的收益率对散户没有太大的吸引力，机构资金主要诉求是保持投资运作稳定，对收益率的预期不是很高。

Wind数据显示，截至2019年底，有可比数据的26只摊余成本法债基（份额合并计算），机构资金平均持有比例高达89.34%。

据了解，根据资管新规要求，金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理。而符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：一是资产管理产品为封闭式，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的，并持有到期；二是资产管理产品为封闭式，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

上述北京基金公司市场部负责人表示，随着资管新规对刚兑的打破和资管产品的净值化转型，摊余成本法基金产品成为市场上相对稀缺的品种，这对债券基金和擅长固收投资的基金公司形成利好。未来几年这一领域还会有持续的市场需求。